Geplante Einführung von Inter-Product Spread-Strategien in Fixed Income-Futures - Vorabinformationen

1. Einführung

Eurex Deutschland beabsichtigt, zum 16. September 2019 ein initiales Angebot an Inter-Product-Spreads (IPS) für Fixed Income-Futures als standardisierte Inter-Product Spread-Strategie für Futures einzuführen (z. B. Bund-Buxl Spread).

Dieses Rundschreiben liefert Vorabinformationen zu den geplanten Änderungen und Entwürfe der geänderten Abschnitte in den betroffenen Regelwerken der Eurex Deutschland. Es enthält Details zur geplanten Einführung zum Produktumfang, der Struktur und des Lebenszyklus der Inter-Product Spreads. Des Weiteren geben wir einen Überblick über die Termine für die Simulation und den Start in der Produktion sowie vorläufige Informationen zum angebotenen Liquidity Provider-Programm.

Bitte beachten Sie, dass die Einführung von Inter-Product Spread-Strategien für Fixed Income-Futures der Beschlussfassung des Börsenrats der Eurex Deutschland unterliegt, welche für den 27. Juni 2019 erwartet wird. Nach der Beschlussfassung des Börsenrats wird die Geschäftsführung der Eurex Deutschland die Änderungen in den Regelwerken beschließen und in einem weiteren Eurex-Rundschreiben zu einem späteren Zeitpunkt veröffentlichen. Die geplanten Änderungen können den Entwurfs-Versionen im Anhang zu diesem Rundschreiben entnommen werden.

Start der Simulation: 14. Juni 2019

Start der Produktion: 16. September 2019 (vorbehaltlich der Beschlussfassung des Börsenrats der Eurex Deutschland)

2. Voraussetzungen für die Teilnahme/Nutzung des Angebots

Inter-Product Spread-Strategien werden für alle Teilnehmer und Händler zur Verfügung stehen, die für den Handel von allen Futures-Produkten aufgesetzt sind, aus denen die Leg-Instrumente eines IPS bestehen.

Des Weiteren gelten die Beschränkungen für die Mindestordergröße, welche auf Clearer-, Teilnehmer- und Händlerebene gesetzt sind, für Futures-Kontrakte, die Leg-Instrumente eines IPS enthalten, wobei die IPS-Ratios der Leg-Instrumente berücksichtigt werden.

3. Details zu den neuen Produkten

Eine standardisierte Inter-Product Spread-Strategie ist ein kombiniertes Instrument, das von der Geschäftsführung der Eurex Deutschland definiert wird. Es besteht aus einer festgelegten Anzahl Instrumenten von zwei verschiedenen Futures-Produkten und einer entsprechenden Leg-Ratio, die keine unterschiedlichen Verfallsdaten haben. Inter-Product Spread-Strategien sind Produkte mit zwei Legs, welche DV01-Neutralität sicherstellen. IPS ermöglichen Investoren, eine kapitaleffiziente Absicherung gegen eine parallele Verschiebung der Zinskurve und eine direkte Handelsposition einzugehen infolge von Änderungen in der Flachheit und Steilheit der Zinskurve. IPS-Strategien ermöglichen auch den Handel des Spreads zwischen verschiedenen europäischen Staatsanleihen ohne Legging-Risiko. Inter-Produkt Spread-Strategien an der Eurex Deutschland werden in separaten nicht-impliziten Orderbüchern gehandelt werden, analog zu den standardisierten Optionsstrategien.

Eurex Deutschland wird IPS nur für Kombinationen der Front-Month Futures-Kontrakte anbieten. Der „cheapest-to-deliver“ (CTD)-Lieferkorb eines jeweiligen Verfallsmonats wird beobachtet, um die mögliche Zusammenstellung des CTD-Lieferkorbs auf Basis von Neuemissionen von Staatsanleihen vorherzusagen. Die IPS Instrument-Verhältnisse (Leg-Ratios) werden aus der Anleihe abgeleitet mit der höchsten Wahrscheinlichkeit, die CTD zu sein. Neue IPS-Strategien werden ab dem Montag nach dem Quartalsverfall der Eurex-Fixed-Income-Futures handelbar sein. Der Handel in IPS-Strategien endet am ersten Handelstag, an dem die Positionslimite für die jeweiligen Front-Month Futures-Kontrakte in Kraft treten, d. h. drei Handelstage vor dem letzten Handelstag.

Orderbücher für IPS sind handelbar, sobald sich beide Leg-Instrumente im Handel befinden. Zum Beispiel startet der Handel im Bund-Buxl-IPS in der ersten Handelssession am Morgen, da beide Futures-Kontrakte über den gesamten Eurex-Handelstag hinweg gehandelt werden. Im Gegensatz dazu werden Long-term BTP-Bund IPS und Schatz-Short-term BTP IPS zwischen 08:00 Uhr MEZ und 19:00 Uhr MEZ und somit nicht für die volle Länge des Eurex-Handelstags handelbar sein.

Das initiale Produktangebot in IPS umfasst Inter-Produkt Spread-Strategien bestehend aus den Leg-Instrumenten FGBL-FGBX, FBTP-FGBL und FGBS-FBTS. Bitte entnehmen Sie Anhang 1 eine Tabelle mit der Übersicht des initialen Produktangebots.

Die IPS-Ratios in dieser Tabelle dienen lediglich der Veranschaulichung. Bitte beachten Sie, dass sich die IPS-Ratios von Verfall zu Verfall ändern; sie werden kurz vor der Verfügbarkeit des nächsten neuen IPS-Kontrakts festgesetzt. Die Ratios für die neuen IPS-Verfallstermine werden über das Newsboard und auf der Eurex-Website www.eurexchange.com vor dem jeweils ersten Handelstag veröffentlicht.

Zeitplan für die Simulation und Produktion

IPS-Strategien werden ab dem 14. Juni 2019 in der Eurex-Simulationsumgebung verfügbar sein. Die Simulation für Eurex T7 Release 7.1 wird bis Ende August 2019 verfügbar sein. Anschließend wird die Simulation erst wieder am 9. September 2019 mit der Version 8.0 verfügbar sein.

Die Inter-Product-Spread-Strategien für Kombinationen von Fixed-Income-Futures, welche im Produktumfang enthalten sind, werden ab dem 16. September 2019 in der Produktion handelbar sein.

Es ist geplant, weitere IPS-Strategien für Fixed-Income-Futures nach dem Produktionsstart von Eurex T7 Release 8.0 anzubieten.

Liquidity Provider-Programme

Die Geschäftsführung der Eurex Deutschland und der Vorstand der Eurex Frankfurt AG planen, ein Liquidity Provider-Programm für Inter-Product-Spread-Strategien ab dem Produktionsstart der neuen Produkte anzubieten. Diesem Rundschreiben ist eine „DRAFT“-Version des „Product Specific Supplement for Inter Product Spreads in Fixed Income Futures“ angehängt (Anhang 3). Darin sind Details zu den Anforderungen für den IPS-Baustein und die Anreize für Liquidity Provider, welche diese Anforderungen erfüllen, dargestellt.

Anhänge:
(Anhang 3 nur in Englisch)

• Anhang 1 - Übersicht des initialen IPS-Produktangebots
• Anhang 2 - Geänderte Abschnitte der Kontraktspezifikationen für Futures-Kontrakte und Optionskontrakte an der Eurex Deutschland (ENTWURF)
• Anhang 3 - Product Specific Supplement for Inter-Product Spreads in Fixed Income Futures (DRAFT)