28 六月 2022

Eurex Asia

【重要通告】交易所交易衍生品革命:為下一代ETD產品建立靈活性

在DerivSource的評論中,項目主管Markus Schiller和交易設計主管Thomas Winter討論了Eurex如何革新其交易所交易衍生品(ETD)基礎設施,以建立一個能夠支持當今和未來交易需求的可拓展及確保不會過時的平台。他們探討了能夠使買方和賣方市場參與者直接受益的舉措的變化:更好的基差交易、單一股票期權中的delta中性波動率策略以及週期權的改進設置。

Eurex正在改變其係統識別交易所交易衍生品(ETD)合約或產品的方式,邏輯上,從年份+月份(MM-YYYY)的形式改為年/月/日(DD-MM-YYYY)。這一基礎架構的更改,通過加強合同識別,允許產品層面上每月有一個以上的到期日,並支持未來新的業務提案,從而使產品設置具有更大的靈活性。這種變化類似於Y2K(2000年),在千禧年,每個人都從兩位數轉為四位數來表示年份。乍聽起來很簡單,但它對所有的交易、清算、風險和市場數據系統有著深遠的影響。

基礎設施的變化會影響到整個價值鏈以及上下游參與角色的系統,並影響到買賣雙方所有的市場參與者。所有交易參與者、做市商、流動性提供者和清算公司都必須適應這種新的邏輯,這種邏輯將適用於整個Eurex的ETD產品系列。

Eurex正通過該項目推出三項具體的業務舉措:一是實現股指期貨的基差交易;二是將周期權整合到主要產品中(針對股指產品、股票期權和德國10年期公債(Bund)期權);三是在單一股票期權中實現delta中性波動率交易策略。在2022年6月推出新一代技術版本之前,Eurex目前正在進行全面範圍的模擬測試,新的邏輯系統將在2023年2月對所有市場參與者的所有ETD合約強制性應用。
 

變革的驅動力

在此之前,MM-YYYY合約代碼邏輯意味著只能將每月有一個到期日的合同歸為一組。利用新的DD-MM-YYYY邏輯收集的額外數據,將有可能在衍生品產品層面每月有多個到期日。

就像其他交易所一樣,Eurex也有每周到期的產品,但如果客戶想把頭寸從一個每周到期的產品展倉到另一個,目前不能在一次交易中完成——他們必須關閉一個產品的頭寸,並在另一個產品中建立一個單獨的頭寸,這就帶來了額外的風險。

為每個產品每月引入一次以上的到期日意味著Eurex將能夠在一個產品範圍內支持所有這些合約。他們可以提供相應的標準期權策略,將頭寸從一個周到期日展倉到另一個周到期日,因為這些到期日現在被整合在一個產品中。客戶將能夠在單次交易中移動頭寸,這在以前是不可能的。這對清算業務中的頭寸處理有重大影響,降低了交易的操作風險,並實現了新的交易策略。

客戶希望在期權市場上有一個頭寸展倉交易的設施,只需進行一次交易就能達到減輕風險的目的。現在這一點已經實現,每月有多次到期日。

這一基礎架構的變化的另一優勢是,Eurex正在建立一個統一的方式來確認其不同系統中的合約編碼規格。目前,每個系統包含不同的字段。例如,交易系統中每個合約有的一個數字ID編碼,但在清算或風險層中這個編碼卻不存在。 Eurex統一了整個設計,這對所有的參與者來說都是好事。


面向未來的基礎設施

Eurex的Next Gen改革計劃是一個整體的解決方案,可以同時實現許多不同的方案以及其他未來項目。這次大修整將使整個系統在未來的發展中更加一致和靈活。

在未來,Next Gen將使Eurex為交易和清算世界提供更多的靈活性,例如每日到期的期貨。每日到期的期貨將簡化指數期貨的基差交易,因為每日到期的期貨與基準指數現貨非常貼近。將每日到期期貨的收盤價與季度期貨的價格相結合,意味著公司可以使用簡單的日曆價差交易來複製基差交易。

它還將使客戶能夠將在場外交易市場上進行的交易轉入交易所環境,同時更多舉措即將推出。
 

時間線

系統轉移作業將在2023年2月中某一單日當天發生,要求所有市場參與者從這一天開始為DD-MM-YYYY的邏輯做好準備,就像2000年千禧蟲期間一樣。此後不久,首批帶有每日和每周到期合約的新業務措施將被推出。就像市場參與者一致認為一樣,這比更漫長的過渡期要好。市場參與者應該有足夠時間來為這一變化做好準備,並要使他們自己的只與Eurex有間接聯繫的客戶做好準備,確保他們做好準備。