01 九月 2022

Eurex Asia

【特約專稿】加密貨幣衍生品:跨入金融市場主要投資標的領域

加密貨幣領域發展迅速,但許多機構市場參與者仍在觀望。在最新出版的衍生源評論雜誌(DerivSource)中,歐洲期貨交易所(Eurex)的波動率股指和加密貨幣衍生品產品開發經理Sascha Semroch解釋了公司在尋求進入數字資產衍生品領域時面臨的一些常見障礙,以及歐洲期貨交易所如何使用加密期貨和利用現有基礎設施來應對這些挑戰。
 

過去兩年,數字資產和加密貨幣交易一直是投資熱門話題。歐洲期貨交易所2021年對買賣雙方機構客戶的一項調查發現,24%的受訪者已經投資了數字資產,還有30%的人對此感興趣。交易機會是最大的推動因素,其次是對加密貨幣作為一種資產類別和投資組合多樣化的信心不斷增強。賣方機構客戶在實施投資策略方面更顯積極,而買方機構投資者則尚處於接納的早期觀望階段。
 

然而對於買方客戶來說,有各種各樣的因素導致這些金融機構猶豫不決。以比特幣為首的加密貨幣是波動性非常大的工具,投資者對此非常警惕。從傳統資產管理者的角度來看,需要能夠評估加密貨幣配置對投資組合整體風險狀況影響的模型。因此,資產管理者在考慮將數字資產作為任何投資策略的一部分時都有一個健康的謹慎程度。
 

還有兩個主要因素導致買方金融機構緩和他們的投資腳步。一是缺乏明確的監管制度-- 企業希望知道這種新興資產類別屬於哪個監管框架,但目前還不清楚;另一個要素是託管機構的監管制度-- 如果機構投資者被允許投資比特幣,那麼一旦他們購買了比特幣,他們並不清楚將其存儲在哪裡。建立一個新的託管機構需要進行大量盡職調查工作,同樣,建立自我託管會帶來許多合規影響,這意味著消除數字資產投資的託管元素不一定是單純直接的。
 

此外,大多數採用指數跟踪投資的傳統基金公司,遵循一個基準指數作為參考。這些資產管理公司將很難找到一個基準可以將數字資產或加密貨幣與其它資產類別一起納入其投資組合中。目前,數字資產還不是傳統資產管理公司資產配置的一部分。


今天的數字貨幣衍生品市場

在歐洲,人們對數字資產的好奇心非常重。儘管圍繞監管透明度和託管制度的兩大障礙阻礙了他們,金融機構還是希望了解更多,同時即便是對受監管產品也高度謹慎。
 

歐洲期貨交易所(Eurex)推出了一款提供比特幣投資敞口的衍生品,同時是在現今已經成熟的監管框架下,並且處於傳統金融基礎設施中。它使用交易所交易票據(ETN)作為基礎及交易標的,本質上是對一定數量的比特幣的主張。它是一種提供間接投資敞口的證券,因為它是一種100%由實物比特幣支持的傳統證券。它提供了在金融工具市場指令(MiFID)下監管所需的監管清晰度。

作為數字貨幣投資管道提供商-ETC集團的一部分,ETC同時也是發行數字貨幣資產ETF的發起者,他們是歐洲第一個提出擁有100%數字資產擔保的賬面資產概念的公司。
 

每一千個交易所交易票據(ETN)權益單位中,就有一個比特幣被BitGo (一家數字資產的機構級託管機構)託管。 ETN本身由Clearstream Banking(德意志證券交易所集團的交易所交易票據資產的託管人)託管,票據交易後的結算就是在這裡進行的。歐洲期貨交易所旗下清算所作為中央交易對手,為在該ETN的現金市場上發生的每一筆交易提供結算指令。這就是現貨市場交易結算的設置。

歐洲期貨交易所現在已經上市了一種期貨產品,這個商品的實物交割單位為1000個ETN單位。一個期貨大約代表一個比特幣。每個月的第三個星期五,歐洲期貨交易所獲得現貨市場的收盤拍賣價來確定ETN交付期貨的價格。這一切都由歐洲期貨交易所(Eurex Clearing)組織和擔保。


上市加密衍生品的好處

Eurex交易所的比特幣ETN期貨合約為投資人提供了一種表達他們對比特幣市場看法的方式。考慮到傳統金融行業整體的保守態度,該產品設定的進入門檻最低。這款產品與其他典型期貨合約並沒什麼不尋常的,是經典以證券進行交割結算。此外,從基礎設施的角度來看,也沒有任何不同。公司不需要新的線路,新的外部端口或者新的交易界面——他們只需要查看和訪問Eurex網頁或會員系統。
 

與直接投資比特幣相比,利用期貨是投資數字資產的一種安全得多的方式。有很多這樣的故事:人們在不小心把比特幣扔掉後,在垃圾堆裡翻找他們曾經存放比特幣的舊電腦或u盤。期貨不會丟失或被盜。它們由歐洲期貨交易所清算所管理,而歐洲期貨交易所清算所是所有交易和由此產生的索賠的中心對手方。
 

ETN證券的相對應比特幣數字貨幣標的資產也由BitGo專業保管,BitGo是最安全的數字資產託管公司之一,它使用一系列安全措施來確保支持ETN的比特幣被安全存儲。比特幣存放在冷庫(cold storage)中,不會被用在未經授權的借貸擔保行為中。發行者已經限制了自己不能藉出代幣換取金錢或不同資產。


展望更廣泛的應用

正如前面提到的,公司對於匆忙將客戶的資金分配到他們可能不完全了解的項目上猶豫不決是可以理解的。必須更好地理解對數字資產的配置對投資組合和投資組合風險的影響。許多資產管理者目前都在努力尋找合適的技術去將這一新的資產類別納入投資組合。
 

每個客戶都從他們對比特幣的看法開始。然後,他們需要找到一家能夠訪問歐洲期貨交易所的清算經紀商,並對歐洲期貨交易所的產品進行清算。隨著這一領域的發展,我希望在一年內,傳統金融行業將找到其處理數字資產的方法,加密貨幣將成為其日常產品的一部分。


本文最初發表於derivsource.com