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28 6月 2022

Eurex Asia

【重要通告】交易所交易衍生品革命:为下一代ETD产品建立灵活性

在DerivSource的评论中,项目主管Markus Schiller和交易设计主管Thomas Winter讨论了Eurex如何革新其交易所交易衍生品(ETD)基础设施,以建立一个能够支持当今和未来交易需求的可拓展及确保不会过时的平台。他们探讨了能够使买方和卖方市场参与者直接受益的举措的变化:更好的基差交易、单一股票期权中的delta中性波动率策略以及周期权的改进设置。


Eurex正在改变其系统识别交易所交易衍生品(ETD)合约或产品的方式,逻辑上,从年份+月份(MM-YYYY)的形式改为年/月/日(DD-MM-YYYY)。这一基础架构的更改,通过加强合同识别,允许产品层面上每月有一个以上的到期日,并支持未来新的业务提案,从而使产品设置具有更大的灵活性。这种变化类似于Y2K(2000年),在千禧年,每个人都从两位数转为四位数来表示年份。乍听起来很简单,但它对所有的交易、清算、风险和市场数据系统有着深远的影响。

基础设施的变化会影响到整个价值链以及上下游参与角色的系统,并影响到买卖双方所有的市场参与者。所有交易参与者、做市商、流动性提供者和清算公司都必须适应这种新的逻辑,这种逻辑将适用于整个Eurex的ETD产品系列。

Eurex正通过该项目推出三项具体的业务举措:一是实现股指期货的基差交易;二是将周期权整合到主要产品中(针对股指产品、股票期权和德国10年期公债(Bund)期权);三是在单一股票期权中实现delta中性波动率交易策略。在2022年6月推出新一代技术版本之前,Eurex目前正在进行全面范围的模拟测试,新的逻辑系统将在2023年2月对所有市场参与者的所有ETD合约强制性应用。

变革的驱动力

在此之前,MM-YYYY合约代码逻辑意味着只能将每月有一个到期日的合同归为一组。利用新的DD-MM-YYYY逻辑收集的额外数据,将有可能在衍生品产品层面每月有多个到期日。

就像其他交易所一样,Eurex也有每周到期的产品,但如果客户想把头寸从一个每周到期的产品展仓到另一个,目前不能在一次交易中完成——他们必须关闭一个产品的头寸,并在另一个产品中建立一个单独的头寸,这就带来了额外的风险。


为每个产品每月引入一次以上的到期日意味着Eurex将能够在一个产品范围内支持所有这些合约。他们可以提供相应的标准期权策略,将头寸从一个周到期日展仓到另一个周到期日,因为这些到期日现在被整合在一个产品中。客户将能够在单次交易中移动头寸,这在以前是不可能的。这对清算业务中的头寸处理有重大影响,降低了交易的操作风险,并实现了新的交易策略。


客户希望在期权市场上有一个头寸展仓交易的设施,只需进行一次交易就能达到减轻风险的目的。现在这一点已经实现,每月有多次到期日。


这一基础架构的变化的另一优势是,Eurex正在建立一个统一的方式来确认其不同系统中的合约编码规格。目前,每个系统包含不同的字段。例如,交易系统中每个合约有的一个数字ID编码,但在清算或风险层中这个编码却不存在。Eurex统一了整个设计,这对所有的参与者来说都是好事。


面向未来的基础设施

Eurex的Next Gen改革计划是一个整体的解决方案,可以同时实现许多不同的方案以及其他未来项目。这次大修整将使整个系统在未来的发展中更加一致和灵活。

在未来,Next Gen将使Eurex为交易和清算世界提供更多的灵活性,例如每日到期的期货。每日到期的期货将简化指数期货的基差交易,因为每日到期的期货与基准指数现货非常贴近。将每日到期期货的收盘价与季度期货的价格相结合,意味着公司可以使用简单的日历价差交易来复制基差交易。

它还将使客户能够将在场外交易市场上进行的交易转入交易所环境,同时更多举措即将推出。

时间线

系统转移作业将在2023年2月中某一单日当天发生,要求所有市场参与者从这一天开始为DD-MM-YYYY的逻辑做好准备,就像2000年千禧虫期间一样。此后不久,首批带有每日和每周到期合约的新业务措施将被推出。就像市场参与者一致认为一样,这比更漫长的过渡期要好。市场参与者应该有足够时间来为这一变化做好准备,并要使他们自己的只与Eurex有间接联系的客户做好准备,确保他们做好准备。